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Tres cuestiones actuales para la reflexión:

  1. El presidente Trump sigue adelante con los aranceles: Las importaciones de EE. UU. procedentes de China, Canadá y México, que representan el 40 % del comercio del país, se verán sujetas a aranceles de entre el 10 % y el 25 %. México y Canadá ya han negociado una pausa temporal a la aplicación de estos aranceles y continúan las conversaciones con China, aunque su respuesta ha sido más contenida. Los funcionarios cuestionarán la legalidad de los aranceles ante la Organización Mundial del Comercio y han elaborado una lista de importaciones agrícolas de EE. UU. que podrían ser objeto de aranceles.

    Queda por ver si los aranceles impuestos por el presidente Trump constituyen una táctica de negociación, como ha sucedido con la reciente polémica con Colombia sobre inmigración. Durante el segundo semestre de 20241 hemos observado un fuerte descenso de la inmigración a través de las fronteras de EE. UU. tanto con México como con Canadá, y en 2023 China reanudó su colaboración con Estados Unidos para bloquear los productos químicos precursores que permiten elaborar fentanilo. Si bien la pérdida de vidas humanas a causa del fentanilo sigue siendo inaceptablemente alta2, se ha ido reduciendo3.

  2. La respuesta china: En China, los ocho días de festividad del año nuevo lunar de 2025 hicieron que aumentase el optimismo respecto a que un período vacacional más prolongado podría incrementar el gasto de los consumidores. Nuestro equipo sobre el terreno observará los datos en redes sociales y de alta frecuencia en busca de indicaciones sobre cómo resultará. Observamos un cambio en los patrones de consumo en el país, sobre todo con el aumento del consumo emocional, en los que muchas empresas están centrando actualmente su atención. Esta tendencia incluye una mayor demanda de experiencias por parte de los consumidores, así como de artículos de bajo precio.

  3. DeepSeek genera una sacudida: El modelo de razonamiento mediante inteligencia artificial (IA) chino DeepSeek es más barato y eficiente que los modelos estadounidenses similares de código abierto. Comparado con sus competidores, ocupa el séptimo lugar en los criterios de prueba en la evaluación de los chatbots de Large Model Systems (LMSYS)4. La eficiencia del modelo se refleja en el menor número de chips que se utilizan para entrenar el modelo — 2.000 en lugar de los 16.000 que utiliza el modelo Liama de Meta— y el uso que hace del redondeo para reducir el número de cálculos necesarios. Es probable que la repercusión a corto plazo de la disponibilidad de este modelo se centre en un aumento de la innovación a nivel mundial a medida que las empresas utilicen su código abierto.


     

Perspectivas

La última tanda de programas de estímulo en China pasó de centrarse en atender los problemas de oferta a promover la demanda. Nuestro gestor de cartera para los mercados asiáticos de renta variable viajó a China para analizar desde el país el contexto del consumo e investigar sobre la repercusión de los programas de estímulo.

Este viaje ha permitido constatar un hecho fundamental: un cambio en las tendencias de consumo. Actualmente las empresas chinas buscan nuevas vías para crecer, que incluyen adentrarse en nuevos segmentos o la expansión en el extranjero.

Acercar China al resto del mundo

El gestor de cartera pudo entrevistarse con un experto en comercio electrónico transfronterizo. Antes las empresas chinas establecían sus bases en México, aunque las posibles complicaciones arancelarias entre Estados Unidos y este país han hecho que busquen alternativas. Curiosamente, en México los costes son aproximadamente un 20 % mayores que en China y en el sudeste asiático. Estos costes superiores incluyen los que se derivan del sindicalismo. Una mejor adaptación cultural y las ventajas geográficas naturales han hecho que actualmente se opte por Vietnam y Tailandia en lugar de México.

Aparte de las nuevas vías de crecimiento antes mencionadas, también creemos que la IA generativa podría servir como herramienta que permita ampliar el alcance de las empresas chinas. China está avanzando y dado el actual estado de la IA generativa, los comerciantes chinos pueden generar contenido en lengua extranjera en sus plataformas. Esto podría servirle de vía de acceso a los bolsillos de los consumidores extranjeros.

Consumo emocional

Los viajes, las mascotas y las cajas sorpresa o blind boxes constituyen segmentos de reciente introducción en China que han surgido con fuerza. En un contexto de ralentización económica que ha debilitado el mercado laboral, los jóvenes chinos cada vez gastan más en figuras y peluches (conocidos como guzi) para levantar el ánimo o como inversión. Así sucede especialmente los guzi, muy demandados. Según las previsiones, el mercado de guzi podría superar los 300.000 millones de yuanes en 2029 con respecto a los 120.100 millones registrados en 20235. Incluso pese a la falta de estímulo por parte del gobierno, el sector de los guzi desafía la contracción que experimenta el comercio minorista del país.

El gestor de cartera también se reunió con la dirección de dos cadenas hoteleras locales chinas, que aseguraron que la demanda de los viajes de placer sigue siendo muy fuerte. En lo que se refiere a los viajes de empresa, las grandes empresas chinas están cambiando las marcas de hoteles occidentales por las cadenas hoteleras locales. Uno de los representantes de estas empresas mencionó haber formalizado contratos corporativos con varias empresas chinas muy conocidas. Creemos que este cambio de preferencia ofrece oportunidades que pocos inversores han tenido en cuenta.

El consumo chino sigue dependiendo de la confianza del mercado, y coincidimos en que se trata de un contexto complicado. Sin embargo, basándonos en el viaje de nuestro gestor de cartera al país, confiamos en que existen tendencias claras con determinados segmentos de oportunidades en el mercado.

Revisión del mercado: Enero de 2025

La renta variable de mercados emergentes avanzó durante el mes. A diferencia de su primer mandato, al arrancar el segundo, el presidente estadounidense Donald Trump emitió un amplio memorando comercial que impidió que llegasen a imponerse de inmediato nuevos aranceles a sus principales socios comerciales. Si bien ha procedido a imponer aranceles a los bienes procedentes de China, se han pospuesto los aplicados a las importaciones de México. En este mes, el índice MSCI EM obtuvo una rentabilidad del 1,81 %, mientras que el índice MSCI World subió un 3,55 %.

La región de Asia emergente registró ganancias. El producto interior bruto (PIB) chino correspondiente al cuarto trimestre superó las expectativas e hizo que la tasa de crecimiento del PIB para el ejercicio completo se situase en el objetivo del gobierno del 5 %. La opción previa de Trump de no imponer aranceles a China hizo que los mercados de renta variable se situasen en terreno positivo. Las autoridades chinas siguieron anunciando políticas dirigidas a apuntalar el crecimiento, entre las que se incluyó ampliar a los electrodomésticos el alcance del programa de intercambio de bienes de consumo. También se adoptaron medidas para estabilizar los mercados bursátiles del país, como la orientación a las empresas cotizadas para que incrementen su recompra de acciones. El anuncio por parte del presidente Trump de un nuevo proyecto de infraestructuras de IA benefició a chips de IA muy diversos, incluidas determinadas empresas de Taiwán y Corea del Sur. Sin embargo, el lanzamiento de los modelos de IA de la startup china DeepSeek, reconocidos por su competitividad con respecto a otras aplicaciones de IA y por su menor precio, generaron volatilidad en las acciones del sector. La renta variable india registró pérdidas. Los beneficios empresariales en el país y el escaso consumo siguieron decepcionando a los inversores.

La renta variable de los países emergentes de Europa, Oriente Medio y África subió gracias al acuerdo de alto el fuego entre Israel y el grupo militar Hamás, que relajó las tensiones geopolíticas. Se ha sabido que el príncipe de la corona de Arabia Saudí desearía ampliar la inversión y el comercio con Estados Unidos en los próximos cuatro años. La economía del país ha vuelto a crecer en 2024, debido al avance del segmento no petrolero.

Las acciones de los países emergentes de América Latina progresaron. La renta variable brasileña recuperó el equilibrio y la subida de las materias primas metálicas resultó ser beneficiosa para los valores mineros del país. El banco central de Brasil también subió su tipo de interés de referencia para tratar de contener la inflación. Según las proyecciones preliminares, la economía mexicana registró su primera contracción trimestral desde 2021, ya que su PIB descendió un 0,6 % en el cuarto trimestre por la débil demanda interna y la incertidumbre respecto a los aranceles estadounidenses.

Notas al final

  1. Fuente: Servicio de Aduanas y Protección Fronteriza de EE. UU. En la actualización mensual de diciembre de 2024 se observa un descenso del 60 % de las interacciones con migrantes entre los puertos de entrada a lo largo de la frontera suroeste entre mayo y diciembre de 2024 y una reducción de más del 85 % en el caso de los puertos canadienses durante ese mismo período. cbp.gov. 14 de enero de 2025.
  2. Fuente: Centros para el Control y la Prevención de Enfermedades de EE. UU. Según los datos, en el período de 12 meses finalizado en agosto de 2024 se produjeron 89.740 sobredosis letales de fentanilo y todas las demás drogas ilegales, lo que supone un descenso del 22 % con respecto al período previo de 12 meses.
  3. El descenso del número de fallecimientos puede atribuirse a diversos factores, entre ellos una mayor disponibilidad de la Naloxona, antagonista de los receptores opioides.
  4. Fuente: lmsys.org.
  5. Fuente: iiMedia Research.

Definiciones de los índices

Los resultados previos no son un indicador ni una garantía de los resultados futuros. Los índices no están gestionados y no puede invertirse directamente en ellos. La página www.franklintempletondatasources.com contiene avisos y condiciones importantes de los proveedores de datos.

  1. El MSCI Emerging Markets Index es un índice ponderado de capitalización bursátil ajustado por las acciones en libre circulación y diseñado para medir el rendimiento del mercado de renta variable de los mercados emergentes mundiales. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta.
  2. El MSCI All Country World Index es un índice ponderado de capitalización bursátil ajustado por las acciones en libre circulación y diseñado para medir el rendimiento del mercado de renta variable de los mercados mundiales desarrollados y emergentes. El MSCI Emerging Markets Index es un índice ponderado de capitalización bursátil ajustado por las acciones en libre circulación y diseñado para medir el rendimiento del mercado de renta variable de los mercados emergentes mundiales. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta.
  3. El MSCI EM Latin America Index recoge una muestra de valores de mediana y alta capitalización procedentes de cinco países de mercados emergentes en América Latina. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta.
  4. El MSCI Emerging Markets EMEA Index recoge una muestra de valores de mediana y alta capitalización de 11 países de mercados emergentes de Europa, Oriente Medio y África (EMEA). Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta.
  5. El MSCI EM Asia ex Japan Index recoge una muestra de valores de mediana y alta capitalización de dos de los tres países de mercados desarrollados (excluido Japón) y ocho países de los mercados emergentes. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta.
  6. El MSCI China Index incluye valores de gran y mediana capitalización de acciones chinas A, H, B, Red chips, P chips y extranjeras (por ejemplo, ADR). Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta.
  7. El MSCI Emerging Markets ex-China Index recoge una muestra de valores de mediana y alta capitalización de 23 de los 24 países de mercados emergentes* sin contar a China. Con 672 integrantes, el índice cubre aproximadamente el 85 % de la capitalización bursátil ajustada al capital flotante de cada país. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costes ni gastos de venta.
  8. El Índice MSCI México está diseñado para medir el rendimiento de los segmentos de alta y mediana capitalización del mercado mexicano. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. Tampoco incluyen comisiones, gastos ni costes de suscripción.

 

¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?

Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital.

Los valores de renta variable están sujetos a variaciones en los precios y a una posible pérdida del capital.

Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, entre los que se incluyen el riesgo de fluctuaciones cambiarias
y de incertidumbre social, económica y política, los cuales podrían generar un aumento de la volatilidad. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes. Las inversiones en empresas que están en un país o región determinados pueden experimentar una volatilidad mayor que otras que están más diversificadas geográficamente.

La participación del gobierno en la economía sigue siendo elevada y, por lo tanto, las inversiones en China estarán sujetas a mayores niveles de riesgo normativo en comparación con muchos otros países.

Existen riesgos especiales asociados a las inversiones en China, Hong Kong y Taiwán, como una menor liquidez, expropiaciones, impuestos confiscatorios, tensiones comerciales internacionales, nacionalizaciones y normativas de control de cambios y una rápida inflación. Todo esto puede repercutir negativamente en el fondo. Las inversiones en Taiwán podrían verse negativamente afectadas por su relación política y económica con China.

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