COLABORADORES
Daniel Chu, CFA
Portfolio Manager
ClearBridge Investments
Shane Hurst, CFA
Portfolio Manager
ClearBridge Investments
Puntos clave:
- Aunque la nueva Administración Trump supone un gran riesgo al modificar la política de energías limpias, creemos que cualquier cambio en la Ley de reducción de la inflación (IRA) —que esperamos no sea tanto como espera el mercado— a la larga tendrá poco impacto en las perspectivas a corto y largo plazo de las energías renovables.
- Dado el apoyo de los republicanos a la IRA, la exigua mayoría en el Congreso hará que a Trump le resulte difícil aprobar recortes de calado.
- La demanda de energías renovables se mantendrá fuerte, independientemente de los cambios en las políticas, debido a factores como la inteligencia artificial (IA), pues creemos que el mercado no tiene en cuenta la cambiante demanda de energías renovables para la generación de electricidad.
Poco impacto en las perspectivas a corto y largo plazo de las energías renovables
Las primeras semanas con Donald Trump como presidente de EE. UU. han sido muy ajetreadas y, tal como se esperaba, la incertidumbre política sigue siendo elevada. Los inversores en infraestructuras han estado muy atentos ya que, aunque se espera que las políticas ofrezcan algunos factores de impulso, ha aumentado la preocupación por posibles obstáculos de la nueva Administración, especialmente para las empresas de suministros de energías renovables.
Aunque reconocemos el gran riesgo y la volatilidad de la modificación de las políticas de energías limpias propiciada por Trump, creemos que cualquier cambio en la IRA —que esperamos no sea tanto como espera el mercado— a la larga tendrá poco impacto en las perspectivas a corto y largo plazo de las energías renovables. Por tanto, seguimos sintiéndonos cómodos con nuestra exposición actual a las energías renovables contratadas.
Las energías eólica terrestre y solar, por ejemplo, se aprovechan especialmente de las subvenciones de la deducción fiscal de la producción (PTC) y la deducción fiscal de la inversión (ITC). El paquete de financiación de la IRA abarca muchas tecnologías y aplicaciones, y las deducciones fiscales de las energías eólica terrestre y solar no son más que una pequeña parte del total. Aunque ha habido noticias destacadas sobre la retirada de las subvenciones por parte de Trump, apenas se ha hablado de la posibilidad de eliminar las subvenciones PTC e ITC. Hasta el momento, Trump se ha centrado en recortar otras subvenciones, como las deducciones fiscales a los vehículos eléctricos (VE) y, más recientemente, la revisión de los préstamos del Departamento de Energía. Consideramos que esta una señal importante en relación con las prioridades de la Administración Trump.
La energía eólica marina es la única de las energías renovables que creemos que corre bastante riesgo. Esto supone una clara diferencia con la energía eólica terrestre y solar, ya que la Administración ha frenado la emisión de nuevos contratos de arrendamiento para energía eólica marina tras los comentarios en contra realizados por Trump antes de las elecciones (lo que requiere una mayor implicación del Gobierno federal).
Las deducciones fiscales pueden moderar a las normas históricas, pero seguir siendo favorables al crecimiento
¿Creemos que Trump dejará en paz las deducciones fiscales PTC e ITC? Estas deducciones podrían revertirse en cierto modo, al buscar la nueva Administración fuentes de financiación para ampliar la Ley de rebajas fiscales y empleos de 2017 y otras prioridades políticas. No obstante, pensamos que los recortes serán moderados y no afectarán a las perspectivas a largo plazo de los operadores de renovables más importantes.
La duración de las subvenciones PTC e ITC podría reducirse de sus 10 años actuales a un período más corto, por ejemplo, cinco años. Cabe recordar que las PTC e ITC ya existían antes de la IRA, por lo que es razonable suponer que se moderen hasta las normas anteriores. Sin embargo, creemos que sigue siendo un entorno atractivo para incentivar las inversiones. Los proyectos de energía eólica terrestre y solar (con el marco de las PTC e ITC) funcionó a la perfección durante el primer mandato de Trump y creemos que seguirá siendo igual en el segundo.
Además, la eliminación de las disposiciones sobre las PTC e ITC tendría que ser aprobada por el Congreso (Trump no puede hacerlo con una orden ejecutiva), en el que muchos miembros del Partido Republicano son los principales beneficiarios de esas deducciones fiscales para sus estados. De hecho, el año pasado 18 republicanos de la Cámara de Representantes firmaron una carta en apoyo a la IRA, destacando algunas de las ventajas económicas generales y los empleos para muchos estados republicanos. Por ello, la exigua mayoría en el Congreso hará que a Trump le resulte difícil aprobara recortes de calado en la IRA.
Cabe apuntar que una de las mayores empresas de energías renovables del mundo ha afirmado estar segura de que podrá seguir cumpliendo sus objetivos de desarrollo incluso en un escenario más severo. El riesgo relacionado con la derogación de la IRA lleva siendo objeto de amplio debajo en los últimos 18 meses, por lo que las empresas han podido adaptarse debidamente.
Gráfico 1. Instalaciones solares en EE. UU. impulsadas por la IA
Fuente: ClearBridge Investments, WFG, Administración de Información Energética de Estados Unidos (EIA), Bloomberg New Energy Finance (BNEF), 2024.
Gráfico 2. Instalaciones eólicas en EE. UU. impulsadas por la IA
Fuente: ClearBridge Investments, Bloomberg New Energy Finance (BNEF), 2024.
Por último, la demanda de energías renovables seguirá siendo fuerte, independientemente de lo que pase con las políticas. Creemos que el mercado está pasando por alto la creciente demanda de electricidad de fuentes de energía renovables (gráficos 1 y 2), propiciada en gran parte por las crecientes necesidades de electricidad de los grandes modelos de lenguaje que impulsan la adopción de la IA. Incluso en un escenario en el que el gas natural y la energía nuclear cubran el 50 % de la demanda de electricidad, el crecimiento de las energías renovables deberá acelerarse considerablemente; según algunas estimaciones, la tasa de crecimiento anual compuesto de las energías renovables prácticamente se multiplicaría por dos.
Definiciones
La Ley de reducción de la inflación de 2022 es una ley federal de Estados Unidos que pretende reducir el déficit fiscal del Gobierno federal, bajar los precios de los medicamentos recetados e invertir en la producción nacional de energía, al tiempo que promueve las energías limpias.
La deducción fiscal a la inversión (ITC) y la deducción fiscal a la producción (PTC) permiten a los contribuyentes desgravarse un porcentaje del coste de los sistemas de energías renovables de sus impuestos federales. Estas deducciones están disponibles para empresas sujetas a impuestas y ciertas entidades exentas de tributar que pueden optar al pago directo de deducciones fiscales.
El Departamento de Energía gestiona las infraestructuras nucleares de Estados Unidos y administra la política energética del país. El Departamento de Energía también financia la investigación científica en ese campo.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital. Tenga en cuenta que los inversores no pueden invertir directamente en un índice. La rentabilidad de los índices no gestionados no refleja las comisiones, los costes ni los gastos de venta. La rentabilidad pasada no es garantía de la rentabilidad futura.
Los valores de renta variable están sujetos a variaciones en los precios y a una posible pérdida del capital.
Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, entre los que se incluyen el riesgo de fluctuaciones cambiarias y de incertidumbre social, económica y política, los cuales podrían generar un aumento de la volatilidad. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes.
Las materias primas y las divisas acarrean un mayor riesgo, que abarca las condiciones del mercado, políticas, normativas y naturales, y pueden no ser adecuadas para todos los inversores.
La diversificación no garantiza un beneficio ni protege contra una pérdida. Los dividendos pueden fluctuar y no están garantizados, y una empresa podría reducir o eliminar sus dividendos en cualquier momento.
Las empresas en el sector de las infraestructuras pueden estar sujetas a una variedad de factores, entre los que se incluyen los altos costes de intereses, los altos grados de apalancamiento, los efectos de las desaceleraciones económicas, el aumento de la competencia y el impacto resultante de las políticas y prácticas gubernamentales y normativas.
Las estrategias de inversión que incluyen la identificación de oportunidades de inversión temática y su rentabilidad pueden verse afectadas de manera negativa si el gestor de inversiones no identifica correctamente dichas oportunidades o si el tema se desarrolla de forma inesperada. Centrar las inversiones en sectores relacionados con las tecnologías de la información y la tecnología conlleva riesgos mucho mayores de que se produzcan acontecimientos adversos y fluctuaciones de precios en estos sectores que una estrategia que invierte en una mayor variedad de sectores.