COLABORADORES
Max Gokhman, CFA
Deputy Chief Investment Officer
Franklin Templeton Investment Solutions
Tom Nelson, CFA, CAIA
Head of Market Strategy
Franklin Templeton Investment Solutions
Miles Sampson, CFA
Head of Asset Allocation Research,
Franklin Templeton Investment Solutions
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Las valoraciones de las acciones son la principal preocupación de los inversores al inicio de febrero, en un entorno de excesos en la confianza y el posicionamiento y de expectativas difíciles acerca de los beneficios corporativos.
Aunque admitimos que estas preocupaciones son válidas, creemos que los sólidos fundamentos macroeconómicos y corporativos deberían seguir respaldando los mercados. Un análisis a fondo del crecimiento, la inflación y los beneficios nos permite confiar en que el optimismo actual se basa en los sólidos fundamentos y no en un entusiasmo irracional.
Creemos que las altas valoraciones se justifican por el crecimiento superior a la tendencia, que junto con la continua desinflación ha creado un entorno ideal para la renta variable. También esperamos que la política fiscal y monetaria sea favorable en general, dependiendo del impacto de las turbulencias políticas. Aparte de los factores macroeconómicos, consideramos que un entorno propicio para los beneficios corporativos impulsa al alza los activos de riesgo.
Los excesos en la confianza y el posicionamiento son un indicador contrario que favorece un enfoque pesimista sobre el riesgo, pero nosotros creemos que los sólidos fundamentales pesan más.
En este contexto, en la cartera de nuestra política mantenemos una ligera sobreponderación en renta variable, compensada con una infraponderación en renta fija. También asignamos capital a materias primas e inversiones alternativas con fines de diversificación y cobertura.
Macrotemas
Una historia de crecimiento resiliente
- Los indicadores económicos adelantados siguen mostrando resiliencia, alentados por el gasto en activo fijo (capex) en inteligencia artificial (IA) y el consumo de alta gama.
- La confianza de las empresas parece fuerte, como evidencian las revisiones de beneficios y previsiones positivas para el año 2026.
- La economía estadounidense ha demostrado ser sólida. Los datos del mercado laboral son ahora algo menos excelentes, pero se están estabilizando y actualmente no muestran indicios de desplome.
Las tendencias de inflación se moderan
- En la mayoría de las economías desarrolladas la inflación se mantiene por encima de los objetivos del banco central, aunque las tendencias son desinflacionistas en general.
- Los aranceles han sido absorbidos tanto por los precios al consumo como por los márgenes comerciales. La inflación de los bienes básicos podría perdurar, pero las presiones podrían haber tocado techo.
- La inflación de los servicios se ha relajado debido a la reducción del coste de la vivienda y de los salarios, lo que contribuye a contrarrestar la mayor inflación de los bienes.
Las políticas tienden a ser favorables
- Las dificultades económicas pueden evitar que la Reserva Federal (Fed) vuelva a bajar los tipos pronto, pero esperamos una relajación moderada durante el año.
- Varios bancos centrales importantes mantienen ciclos de relajación, pero el entorno de la política monetaria mundial se ha vuelto más complejo y cada vez está más dividido.
- La política fiscal de las principales economías ejerce una influencia cada vez mayor en los precios de los activos. Creemos probable que los reembolsos fiscales en EE. UU. contrarresten las tendencias desfavorables provocadas por los aranceles, mientras que las medidas de estímulo en Japón y Alemania también podrían resultar propicias
Temas de posicionamiento de la cartera
Alcista, aunque prudente
- El impulso de los mercados bursátiles se ve respaldado por las revisiones de beneficios y previsiones positivas, que para nosotros pesan más que las preocupaciones acerca de las valoraciones.
- Los indicadores adelantados y actuales de fortaleza económica siguen siendo positivos en general y favorables a los activos de riesgo.
- La confianza y el posicionamiento muestran ahora mayores excesos. Creemos que esto supone un pequeño obstáculo para los activos de riesgo y contribuye al debate actual sobre las valoraciones.
Oportunidades en renta variable de mercados emergentes
- Las expectativas de beneficios aumentan rápidamente en los mercados emergentes excepto China, lo que influye en nuestra visión más optimista con respecto a la región. Las condiciones macroeconómicas también son propicias.
- Seguimos siendo optimistas sobre los valores de gran capitalización estadounidenses comparados con los de pequeña capitalización y la renta variable regional. Los sólidos beneficios y un contexto macroeconómico favorable determinan nuestra forma de pensar.
- Seguimos siendo pesimistas en general acerca de la renta variable de los mercados desarrollados internacionales.
Infraponderación en bonos del Estado
- En nuestra opinión, el fuerte crecimiento está poniendo en cuestión las expectativas a largo plazo del mercado de relajación de la Fed. Por lo demás, la retórica de los bancos centrales se ha endurecido recientemente.
- Los déficits presupuestarios están aumentando en las principales economías a medida que los gobiernos incrementan el gasto o rebajan los impuestos para estimular el crecimiento. Los efectos resultantes en el rendimiento hacen que seamos selectivos en duración.
- Los estrechos diferenciales reducen los rendimientos ajustados al riesgo disponibles del crédito. El aumento de los beneficios hace que tengamos preferencia por la renta variable.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital.
Los valores de renta variable están sujetos a variaciones en los precios y a una posible pérdida del capital. Las empresas de gran capitalización podrían perder el favor de los inversores dependiendo de las condiciones económicas y de mercado. Los valores de pequeña y mediana capitalización implican mayores riesgos y volatilidad que los valores de alta capitalización.
Los valores de renta fija conllevan riesgos de tipos de interés, de crédito, de inflación y de reinversión, así como de posible pérdida de capital. A medida que suben los tipos de interés, el valor de los títulos de renta fija disminuye. Los bonos high yield con baja calificación están sujetos a una mayor volatilidad de precios, iliquidez y posibilidad de impago.
La asignación de activos entre diferentes estrategias, clases de activos e inversiones puede no resultar beneficiosa o producir los resultados deseados. Una estrategia, en la medida en que invierta en empresas que están en un país o región determinados, puede experimentar una mayor volatilidad que otra que está más diversificada geográficamente.
Las inversiones vinculadas a las materias primas están sujetas a riesgos adicionales como la volatilidad de los índices de materias primas, la especulación de los inversores, los tipos de interés, la meteorología, la fiscalidad y la normativa.
Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, entre los que se incluyen el riesgo de fluctuaciones cambiarias y de incertidumbre social, económica y política, los cuales podrían generar un aumento de la volatilidad. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes. La participación del gobierno en la economía sigue siendo elevada y, por lo tanto, las inversiones en China estarán sujetas a mayores niveles de riesgo normativo en comparación con muchos otros países.
Invertir en empresas de capital privado presenta ciertos retos e implica riesgos adicionales frente a las inversiones en empresas públicas, como lidiar con la falta de información disponible sobre estas empresas, así como su falta general de liquidez.
La gestión activa no asegura las ganancias ni protege contra las caídas del mercado. La diversificación no garantiza un beneficio ni protege frente a una pérdida.
WF: 8673910