Mercados líderes, no emergentes

Los mercados emergentes continúan con su proceso de evolución y cambio. Están dejando de ser el centro de la producción manufacturera mundial para convertirse en un centro de innovación internacional. Ocupan puestos de liderazgo en los principales segmentos de la industria tecnológica, la cadena de valor de la transición energética y la automatización.

Los fabricantes de semiconductores taiwaneses y surcoreanos, los proveedores chinos de vehículos eléctricos y de baterías, así como los productores asiáticos de robots industriales están en condiciones de poder beneficiarse de una oleada de inversiones por un valor aproximado de 1,3 billones de USD por parte de los hiperescaladores en 2026-2027¹, lo que permite prever el flujo de caja y los ingresos plurianuales. Esto se verá reforzado por más de 150.000 millones de dólares en inversión en capital (capex) por parte de las tres principales empresas asiáticas de semiconductores en 2026, lo que supone un incremento superior al 50 % con respecto a los niveles de 2025².

Más allá de la tecnología, los mercados emergentes de América Latina, ricos en recursos, controlan una parte importante del cobre, el litio y las tierras raras necesarios para la descarbonización y la electrificación del transporte, lo cual refuerza su importancia estratégica en la transición energética mundial. Algunos mercados emergentes, con Corea y China a la cabeza, están impulsando reformas en gobierno corporativo con el objetivo de reducir los descuentos de valoración aumentando los ratios de reparto de beneficios y las recompras de acciones, al tiempo que mejoran la protección a los inversores minoritarios.

La innovación, la mejora de gobierno corporativo y los descuentos en la valoración combinados generan un conjunto de oportunidades de inversión diferenciado para los inversores. En este informe se analizan tres de los pilares de esta teoría: la innovación, la transición a las energías renovables y la reforma de gobierno corporativo. Nuestra conclusión se centra en la mejora de la valoración de los mercados emergentes en las carteras globales.

Innovación

Los productores taiwaneses y surcoreanos de semiconductores son los principales fabricantes de los chips que impulsan los modelos de IA que están revolucionando sectores como los servicios profesionales o el desarrollo de software. Su predominio es consecuencia de años de inversión en tecnologías esenciales.

En un centro de datos promedio de 1 GW, los chips de IA y la memoria de gran ancho de banda representan el 60 % del coste total, y el resto corresponde a las infraestructuras y los sistemas eléctricos³. Dado que los hiperescaladores prevén invertir en IA 1.3 billones de USD en 2026-2027, las empresas de semiconductores taiwanesas y surcoreanas, encargadas de producir aproximadamente el 80 % de los semiconductores que emplean los servidores de IA, presentan una importante oportunidad de obtener ingresos. 

Se prevé que las ventas del principal productor mundial de chips de IA aumenten un 30 % en 2026, tras registrar un crecimiento similar el año pasado. En el caso del principal productor de memoria de gran ancho de banda, se prevé que el crecimiento sea del 70 %, tras haber incrementado sus ingresos un 47 % en los mismos períodos⁴. La innovación y la inversión a largo plazo de estas empresas ha hecho que se posicionen como líderes en el sector de los semiconductores⁵.

Robótica

Corea del Sur puso en marcha su cuarto Plan rector de robótica inteligente en 2024 con el objetivo de hacer que los robots sean un «impulsor fundamental del crecimiento y la infraestructura cotidiana» para finales de la década. La filial de Hyundai Motors, Boston Dynamics, va camino a lograr este objetivo. Sus tres categorías de robots —humanoides, cuadrúpedos y de operación fija— se implantarán inicialmente en las fábricas de su empresa matriz, aunque el objetivo a largo plazo es ofrecer robots como servicio. Se prevé que el robot humanoide Atlas de Boston Dynamics cuente con 30.000 unidades en funcionamiento de aquí a 2028, centradas en labores de producción manufacturera y logística.

Las empresas chinas también están implantando rápidamente robots humanoides centrados en tareas de producción manufacturera y el cuidado de ancianos. China se centra en integrar la inteligencia artificial, ya que los responsables políticos consideran los robots humanoides con inteligencia integrada un sector de crecimiento estratégico. El país prevé hacer que su experiencia manufacturera de gran volumen y bajo cost, combinada con su inmenso mercado interno, impulsen el crecimiento del sector.

Dado que se espera que la base instalada a nivel mundial se multiplique por 10-15 de aquí a 2030, es probable que tanto China como Corea tengan un lugar en la industria de la robótica⁶. Cada país se concentra en segmentos concretos del sector: humanoides y de operación fija en el caso de China y cuadrúpedos y de operación fija en el caso de Corea. Ambos prevén aprovechar la producción manufacturera nacional y las políticas normativas propicias, con un rápido bucle de retroalimentación para mantener su ventaja.

Transición a las energías renovables 

Los mercados emergentes son los principales productores de materias primas, como el cobre, el litio y las tierras raras, fundamentales para la producción de energía renovable y la electrificación del transporte. Se estima que América Latina posee aproximadamente el 50 % y el 54 % respectivamente de las reservas mundiales de cobre y litio⁷.

El litio es la materia prima fundamental de las baterías de vehículos eléctricos, mercado en el que los fabricantes chinos controlan el 70 % de la producción mundial. Dos empresas chinas líderes dominan el segmento de las baterías de iones de litio para vehículos eléctricos, combinando una elevada densidad energética con bajos costes de fabricación.

Las tierras raras, cuyo procesamiento domina China, son fundamentales para la producción de los imanes empleados en las turbinas eólicas. Sumadas a los paneles solares, de los que es el principal productor de bajo coste, China tiene un papel destacado en la cadena de suministro de las energías renovables y ha contribuido de forma significativa a sus tendencias de adopción a nivel mundial. Las tierras raras y el cobre también se emplean en la producción de productos electrónicos de consumo, de los que Asia es el principal fabricante.

La tecnología avanzada y el bajo coste de estas soluciones de energía renovable y transporte están impulsando su rápida adopción en todo el mundo. Si bien en los mercados desarrollados existen sustitutos para estos productos, la innovación y el menor precio de los de empresas de mercados emergentes está acelerando la adopción, que de lo contrario no sería tan rápida.

Reforma corporativa 

Los mercados emergentes están llevando a cabo reformas corporativas en un esfuerzo por reducir el descuento de valoración que registran en comparación con los mercados desarrollados. Según uno de los parámetros, la relación precio-beneficio, la brecha en el mercado coreano ha comenzado a reducirse a medida que los inversores reconocen el potencial de estas reformas para generar valor para los accionistas.

Corea comenzó este proceso con su programa de mejora de la valoración, alentando a las empresas a mejorar la gobernanza empresarial, la eficiencia del capital y el retorno para los accionistas. Los accionistas ya se benefician del voto acumulativo y la ampliación de los deberes fiduciarios de los consejeros.

China y Tailandia también han señalado su intención de llevar a cabo reformas similares con vistas a reducir el descuento de su valoración con respecto a sus competidores.

Una de las causas del descuento de valoración de los mercados emergentes con respecto a sus competidores de mercados desarrollados en los últimos 15 años ha sido el constante aumento de las acciones en circulación, que contrasta con la contracción en los mercados desarrollados.

Nuestros análisis ponen de relieve que, en los últimos años, algunos mercados emergentes han reducido la emisión neta en comparación con los niveles históricos. Las recompras netas —que se definen como las recompras totales menos la emisión de acciones al mercado— han mejorado en los últimos años y se aproximan a cero. Este proceso lo lideran tecnológicas chinas que emplean su excedente de efectivo para recomprar acciones y devolver dinero a los accionistas. Las empresas surcoreanas también están mejorando la eficacia de su capital, amortizando las acciones propias, realizando recompras de acciones y aumentando las ratios de distribución de dividendos.